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国金证券：给予昭衍新药买入评级-全球观点

时间：2023-03-31 11:55:58 来源：证券之星

(相关资料图)

国金证券股份有限公司王班近期对昭衍新药进行研究并发布了研究报告《订单充裕，期待海外业务持续推进》，本报告对昭衍新药给出买入评级，当前股价为52.6元。

昭衍新药(603127)
业绩简评
2023年3月30日公司披露年报，2022全年实现营收22.68亿元（+49.54%）；实现归母净利润10.74亿元（+92.71%）；扣非归母10.19亿元（+92.27%）。剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入和汇兑损益影响后，扣非归母净利润为5.77亿元（+63.62%）。
经营分析
非临床CRO业务保持处于行业领先，实现高效增长。2022年，公司药物非临床CRO业务实现营业收入22.14亿元（+49.30%），实现毛利率48.31%。2019-2022年间，公司新增生物药约1200个、化学药约860个、中药30余个非临床研究项目，在承担新药和生物类新药非临床评价项目数量上均处于国内领先地位。同时，公司在国内承担CGT产品非临床评价项目的实验室中，也保持行业领先，2022年公司承接的CGT订单，同比实现50%以上增长。
公司产能建设持续推进，为订单顺利交付提供保障。截至2022年底公司在手订单约44亿，年内新签订单38亿（+35%），保持平稳增长。产能建设方面，苏州昭衍已完成2万平的设施建设，2023年将逐步投入使用，为后期不断增长的业务订单需求提供保障；子公司昭衍易创的约9000平米实验室、无锡昭衍的放射性药物评价基地预计也将于2023年投入使用，有望进一步提升业务通量。
离岸订单实现较大突破，期待2023年海外业务持续推进。自公司整合运营BIOMERE以来，海外业务拓展取得优异成果。2022年BIOMER承接订单约3.5亿元（+25%）；昭衍国内公司承接海外订单实现较大突破，同比增长超过60%。我们认为随着与海外子公司协同效应的持续深化，有望延续良好趋势，持续推动海外业务的快速增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计2023-2025年公司实现归母净利润11.06/12.75/15.12亿元，对应PE分别为26/22/19倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；海外业务拓展不及预期风险；资产减值风险；汇兑损益风险；董监高减持风险；限售股解禁风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.18亿，根据现价换算的预测PE为34.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为75.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，昭衍新药（603127）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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